Elon Musk ha declarado esta semana que cree que es probable que se produzca una recesión en la inversión en acciones a corto plazo, mientras que el banco de inversión Goldman Sachs acaba de actualizar sus previsiones para mostrar que ahora es más probable que se produzca una recesión en los próximos dos años. Pero hay tres razones por las que ambos podrían estar equivocados…
1. Los márgenes de beneficio en la inversión en acciones están en niveles extraordinariamente altos 📈
El presidente de la Reserva Federal dijo la semana pasada que el banco central seguiría subiendo los tipos de interés en EE.UU. hasta que se produjera un descenso notable de la inflación en comparación con el mes anterior. Por regla general, si un banco central sigue subiendo los tipos después de que la inflación haya tocado techo, ha ido demasiado lejos y puede desencadenar en una recesión.
Pero hay una razón por la que las probabilidades podrían favorecer a la inversión en acciones esta vez. Es probable que los beneficios de las empresas caigan desde sus altísimos niveles debido al aumento de la oferta, no a la caída de la demanda. La demanda ha superado a la oferta en todo tipo de productos, desde los microchips hasta la energía, a medida que la pandemia retrocedía y que las interrupciones del suministro en países como China, Rusia y Ucrania hacían subir los precios de los productos disponibles. La expectativa es que la oferta mejore a nivel mundial en los próximos meses, y eso llevará a las empresas a recortar los precios para ser competitivas, ayudando a bajar la inflación. Y, por supuesto, reducirá sus márgenes de beneficio, pero las empresas probablemente prefieran tener más competencia con una demanda estable que tener una demanda en descenso, que es lo que suele acompañar las subidas de los tipos de interés.
2. Hay mucho dinero en efectivo en el sistema 💸
Los hogares tienen más dinero en efectivo (unos 3 billones de dólares más aproximadamente) que al principio de la pandemia, por lo que la gente está en mejor posición para afrontar la subida de los precios de los alimentos y el combustible.
Por supuesto, esos 3 billones de dólares no se distribuyen de forma equitativa (o justa, por cierto). Y los más pobres son los que más están sufriendo. Antes de que subieran los precios, gastaban casi el 30% de sus ingresos en alimentos y energía, por lo que sus saldos de efectivo han disminuido. Pero el gasto de los consumidores en general no suele estar impulsado por los que tienen los ingresos más bajos, y los más acomodados siguen gastando hasta ahora. Esto reducirá sus ahorros, sin duda, pero también puede ayudar a la economía estadounidense a evitar una recesión.
Las empresas, por su parte, disponen de unos 300.000 millones de dólares de liquidez adicional y, por ahora, los costes de la deuda se mantienen a tipos bajos. Esto debería animar a las empresas a seguir invirtiendo en equipos y maquinaria (también conocido como capex) – y ese gasto podría ayudar a evitar una recesión.
3. El crecimiento de los salarios ya se está ralentizando📩
Cuando la inflación se dispara, como ha sucedido, y resulta difícil encontrar trabajadores, las empresas se apresuran a subir los salarios, lo que a su vez alimenta la inflación. Cuando un banco central sube los tipos de interés en respuesta a toda esa inflación, el efecto acaba por alcanzar a la inversión en acciones, las cuales enfrentan unos costes más elevados (incluidos unos trabajadores más caros). Esto puede hacer bajar sus beneficios y por consiguiente provocando recortes de personal. Y esos recortes de empleo suelen ir seguidos rápidamente de una desaceleración en el resto de la economía.
Pero el crecimiento de los salarios se ha ralentizado recientemente: de un tipo anualizado del 6,5% en el tercer trimestre del año pasado a alrededor del 4% en el segundo trimestre de este año, según la empresa de investigación Pantheon Macroeconomics. Y esa ralentización podría estar aquí para quedarse, sobre todo teniendo en cuenta el reciente aumento del número de personas que buscan activamente empleo.
Normalmente, el crecimiento de los salarios aumenta en las últimas fases del ciclo, lo que obliga a los bancos centrales a preocuparse por la inflación «integrada» o persistente. Pero como el crecimiento de los salarios ya se ha ralentizado, eso parece poco probable esta vez.
De hecho, los elementos más sensibles a los salarios de la inflación subyacente ya se están ralentizando considerablemente. Esto sugiere que la desaceleración mensual de la inflación que la Fed quiere ver podría ocurrir antes de lo que la mayoría de los economistas esperan – y que para septiembre, el banco central de EE.UU. podría estar en condiciones de comenzar a hacer aumentos más pequeños de la tipo, si es que hay alguno.
En ese escenario, una recesión sería muy improbable. Y si se produjera una, sería breve y leve.
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